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冠通期货:利空因素缓解油脂或有阶段性反弹

时间:2014-07-30 00:49来源:互联网 作者:admin 点击: 956 次
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  报告观点

  豆油方面:在美豆单产确定以前,USDA下调产量预估的可能性较大;美豆进入季节性低开榨周期,美豆油库存下滑有望支撑价格;国内方面大豆开工率偏低有望缓解短期供给压力。

  棕榈油方面:马来西亚库存进入季节性的低库存周期,7月斋月假期因素棕榈产量仍难有大幅提高,出口数据依旧偏强,8月有望迎来阶段性反弹走势。

  一、7月USDA下调美豆产量,美豆油库存下降支撑反弹

  1、美豆生长状况良好,距离定产还有较长时间

  截至7月20日当周,美豆生长优良率73%,之前一周为72%,去年同期为64%;大豆开花率60%,此前一周为41%,去年同期为43%,五年均值56%;结荚率为19%,去年同期为7%,五年均值17%。从美豆当前的生长状况来看,美豆增产预期逐步强化;但距离美豆收割还有较长时间,美豆单产的不确定性将主导8、9月美豆走势。

  图表1 美豆生长优良率

  数据来源:USDA

  2、USDA对美豆增产预估过大,后期有下调可能

  在7月USDA供需报告中,USDA将美国大豆产量调降460万吨至1.03亿吨,高于2013/14年度8900万吨,从最近三月USDA对2014/15年度的预估来看,由于5月产量预估值上调幅度太大,后期存在下调的可能,比如在7月的预估中就下调了460万吨,由于当前距离定产仍有很长的时间,因此,预计在8、9两月仍然存在单产下调的可能。

  图表2全球大豆供需平衡表

  数据来源:USDA

  3、美豆压榨放缓,豆油库存下滑或助推油脂反弹

  NOPA公布的6月美豆压榨数据显示,6月压榨323万吨,较5月350万吨下降27万吨,自4月以来连续第三个月下行,基本符合美豆压榨的季节性规律,但较2013年同期,仍维持了交割的压榨量。从季节性来看,7-9月美豆压榨量将继续下滑,这将减少美豆油的库存压力,有望推升美豆油反弹。

  图表3 NOPA美豆月度压榨量

  数据来源:wind

  另外,从NOPA美豆油库存状况来看,也出现了向好的因素,6月美豆油库存83万吨,较5月下降5.6万吨,已经连续三个月回落,较2013年同期的104万吨下降20%,因此,美豆库存压力减缓,同时,季节性因素也将导致7-9月的美豆油库存数据继续下滑,美豆油存在反弹的动力。

  图表4 NOPA美豆油月度库存

  数据来源:wind

  4、中国大豆库存激增,油脂进口减少支撑反弹

  中国6月进口大豆638.86万吨,较5月597万吨增加41万吨,小于去年同期的692.57万吨;但从累计同比来看,今年前6月累计进口3420万吨,较去年前6月累计2752万吨同比增长24%。

  图表5 中国大豆月度进口量

  数据来源:中国海关

  由于当前国内油厂压榨利润处于亏损状态,大豆压榨开工率维持在较低水平,截至7月20日,国内大豆港口库存为709万吨,虽然较一周前的峰值725万吨有所下滑,但超过600万吨的港口库存合理值已经持续了3个月,目前仍没有明显的下降趋势,预计大豆高港口库存仍将维持一段时间。因此,豆油供给压力或有一定程度的缓和,有望支撑豆油价格的反弹。

  图表6 中国大豆开工率及港口库存

  数据来源:wind

  二、棕榈油:马棕榈产量、库存下降,棕榈油有望反弹

  1、马来西亚棕榈产量、库存下降有望持续至9月

  7月10日MPOB公布数据显示,6月马来西亚棕榈油产量156.9万吨,较5月165.6万吨环比下降5%,但产量仍高于去年同期141.6万吨。从月度产量同比来看,马棕榈仍然处于增产周期中,产量环比下滑为棕榈油反弹提供了短期的基本面支撑。

  图表7 马来西亚棕榈月度产量

  数据来源:wind

  7月10日公布的数据显示,马棕榈6月库存165.6万吨,环比下降10%,较去年同期164.7万吨,上涨1%。对比产量数据来看,需求增长的速度较为可观。

  图表8 马来西亚棕榈月度库存状况

  数据来源:wind

  7月马来西亚处于斋月期间,假期因素将有望导致产量继续下滑;同时从库存的季节性来看,7、8月处于低库存周期中,或将对棕榈价格起到一定的支撑作用。

  2、国内棕榈港口库存下滑,进口减少助推油脂反弹

  国内棕榈油港口库存自2013年下半年之后,出现了阶段性的回落迹象,主要是融资贸易受到打击的结果,截至7月25日,棕榈油库存在119万吨,库存下降有望推升油脂整体反弹。

  图表9 中国港口棕榈油库存

  数据来源:wind

  3、棕榈进口下滑,有望缓解国内油脂供应压力

  从国内棕榈进口装船及到港量来看,自2014以来月度到港量均维持在25万吨左右,较去年同期平均45万吨的到港量降幅超过40%,进口量的减少有助于缓解国内油脂的供给压力,对价格有一定的支撑作用。

  图表10 中国进口棕榈油到港及装船量

  数据来源:wind

  三、操作策略

  油脂仍然处于趋势性下跌过程中,当前利空因素有所缓解,油脂有望出现阶段性反弹。

  豆油1501合约,反弹的第一目标6550,第二目标6750,止损6370。

  棕榈油1501合约,反弹的第一目标5700,第二目标5820,止损5560。

  冠通期货 江宇飞

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